传统制造业中的挖掘机股未能引起市场关注。不过，12月9日，一则挖掘机销量再创历史新高的数据，再次让资本市场聚焦到这个与宏观经济关系密切的行业。
据中国工程机械工业协会发布数据显示，2019年11月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机19316台，同比增长21.7%。国内市场销量17159台，同比增长
21.2%;出口2157台，同比增长25.6%。同时，挖掘机全年销量再创历史新高，今年前11月挖掘机销量超21万台，已经超过去年全年销量20.3万台。
业内分析人士向第一财经表示，“目前头部几家质地较好的工程机械上市公司估值均处于历史较低位，结合政策的基建投资规划，未来1~2年该板块的景气度或将提升 ”。
行业复苏步伐较快
挖掘机，一个具有相当周期性的行业，常被视为宏观经济发展的风向标。实际上，机械板块指数及业内龙头个股均在今年展现出不俗的表现。Wind数据显示，今年以
来，机械指数曾一度涨至5694.72点，为2018年3月以来的新高。截至目前，该指数年内累计涨幅逾25%。回顾近几年挖掘机行业的发展，销量从峰值到回落，并于今年再创新高，某不愿
具名的券商机械行业分析师向第一财经认为，今年挖掘机销量创下历史新高，是继2016后行业复苏的延续的表现。
“整体拉长时间来看，2014年时，挖掘机在经历了之前若干年销量高速增长后，步入了回落期。2015年，相关政策出台后，使得三、四线城市的房地产发展迅速，并
带动挖掘机行业于2016年4月实现增速转正，且此后涨幅一路上行。”该人士称。Wind数据显示，2017年12月，该板块曾出现单月同比上涨近90%，为历史单月最
大涨幅。 上述分析人士还指出，政府逆周期政策的加强、行业龙头海外市场份额拓展、旧
机器更新换代需求，也是推动挖掘机销量的重要因素。
记者注意到，有研究机构以机器的使用寿命为参考，指出新老机器的更新有望继
续推动2020年挖掘机的复苏。
东兴证券(11.480, 0.20, 1.77%)研报表示，存量挖掘机平均开机小时数达到 8281小时，开机小时数在8000以上的挖掘机占到存量的50%。目前2011年出产的二手
挖掘机平均开机小时数为9417.25个小时，若是以11000个小时作为存量挖掘机的平均 淘汰极限，按照目前单台挖掘机工作强度为1500个小时/年计算，2011年的二手挖掘机 将在2020年中旬达到理论淘汰值。
对此，前述人士认为，“总体来说，挖掘机行业本身就具备一定韧性。不过，目 前行业仍处在复苏阶段，就复苏迹象来说，恢复速度很快，但还不足以定论板块正在
全面趋好。”
挖掘机还看基建 挖掘机涉及三大细分行业：基建、房地产、矿山。一位分析人士指出，基建行业
的上行，某种程度上确也反应了整体经济增速的稳定态势。
展望明年，他认为，经济长期增速稳定的趋势来看，逆周期的调节力度加强下，
基建或将继续发力带动工程机械需求维持增长。
“挖掘机必然还得看基建。我们注意到，2020年部分专项债务限额1万亿元的提前
下达及固定资产投资项目资本金比例的下调，这是旨在对基建补短板领域精准发力。
同时，环保、人力代替、设备新老更替均能在各方面刺激行业加快复苏，”他说道，
“需要注意的是，考虑到整体经济增速的态势，挖掘机单月90%这样的暴涨在未来1~2
年应该没有机会出现了。”
此外，行业的整体复苏也将主要体现在龙头股业绩表现上。数据显示，目前行业
头部企业市占率不断提升。2019年，市场占有率大于5%的6家企业全部实现正增长，而
占有率低于1%的9家企业中7家负增长。
前述人士指出，“工程器械的结构性机会主要集中于头部企业，如三一重工等。
业绩稳定增长的头部企业，即便在未来面临行业整体下行，仍能通过吞掉其他中小企
业的市场份额而维持产品销量。”
从行业巨头的三季报来看，龙头股均在年内实现了业绩稳增长。三一重工2019年
前三季度，实现归母净利润91.59亿元，同比增长近9成。徐工机械三季报显示，三季
度净利润率6.1%，同比增加2.11个百分点，且前三季度公司经营活动产生的现金流量
净额31.02亿元，同比增长61.48%。
上海证券投资顾问赵晓历认为，基建关键是两点——项目及资金。他指出，无论
是直接融资还是间接融资都不会是难事。但考虑到全国现有高铁发展的成熟度，或将
需要一个较大规模的项目拉动基建需求。
他说道，“工程器械需要基建，经济也需要。从建设交通强国角度来看，全国范
围内，部分重点省市的磁悬浮列车建设有希望成为拉动基建的主力军”。
目前，地方政府方面，四川、山东、海南等省份均提出磁悬浮相关规划。四川省
成都市日前提出规划预留成渝时速600至800公里的超高速磁悬浮建设通道;山东省提
出先期谋划在青岛、烟台间建设磁悬浮线路。另外，株洲、乌鲁木齐、黄山等十多个
城市也都在进行磁浮轨道交通的规划建设。
